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分析民营药店“四大家族”半年报 这4个问题很多同行没弄明白

日期:2019-09-17 13:10  来源:  作者:宜昌九龙男科医院 

四大民营上市连锁的2019年半年报已先后公布,虽然这是每年的“例牌菜”,但由于药店行业仍处于整合的过程中,因此其销售额、利润和门店增长幅度的多少仍引来业内关注的目光。 去年有两个词汇频频被提及,一个是“寒冬论”,一个“并购趋缓”。有人把总体并购暂缓归结于单店的收购价格过高,但这不是主要的原因——并购之后需要消化,并购趋缓只是说明现阶段到了侧重消化的过程,并不意味着并购的高潮就此结束。 对于来势“凶猛”的全亿健康和高济医疗来说,并购的确是趋缓了,不过去年益丰的收购却达到新的高峰——近1000家。全亿健康和高济医疗的收购主要是受资本主导,如果要选择参照物,作为药店“领头羊”的民营上市连锁显然更加合适。 受各种不利因素影响,药店的经营成本上升和高毛模式盈利能力下降是必然的趋势,在此背景之下,民营上市连锁今年上半年的销售表现如何,规模扩张的作用是变得更突出还是下降了? 营收增幅:提升还是下滑? 2019年1~6月,四家民营上市的销售额均超过50亿元,呈并驾齐驱之势,销售额最高的老百姓与“排头兵”国大药房上半年的销售尚有5.75亿元的差距。 截至2019年6月31日,一心堂的营业收入为50.6亿元,比去年同期增长17.90%;归属于上市公司股东的净利润为3.37亿元,同比增长15.31%。老百姓实现营业收入为55.33亿元,同比增长 24.71%;归属于上市公司股东的净利润为 2.7亿元,同比增长22.08%。大参林的营业收入为52.52亿元,同比增长28.65%;归属于上市股东的净利润为3.8亿元,同比增长32.21%。益丰的营业收入为50.48亿元,同比增长68.65%;归属于上市公司股东的净利润为3.08亿元,同比增长36.78%。 在这轮的较量中,最抢眼的仍是今年第一季度风头最劲的益丰,其销售额首次超过一心堂,营收增长高达68.65%,这获益于去年的大规模收购,尤其是把河北的新兴收归旗下起到了关键性的作用。一心堂的营收和净利润增幅都低于20%,估计是受了去年并购暂停的影响。 回顾一下去年上半年四家民营上市连锁的表现。2018年1~6月,一心堂的营业收入为42.9亿元,同比增长17.53%;归属于上市公司股东的净利润2.92亿元,同比增长35.30%。老百姓的营业收入为44.37亿元,同比增长28.45%;归属于上市股东的净利润为2.21亿元,同比增长15.65%。大参林的营业收入为40.8亿元,同比增长16.61%;归属于上市公司股东的净利润2.88亿元,同比增长15.92%。益丰的营业收入为29.93亿元,同比增长33.71%;归于上市股东净利润为2.25亿元,同比增长45.48%。 对比上述两组数据,可以发现:在四家民营上市连锁中,平价“老大哥”老百姓的净利润相对较低,一心堂的增幅相对较小,大参林呈快速上升的势头,而益丰保持了高速的增长。大参林和益丰的半年度报告都明确指出 ,其增长的主要原因是新开的直营店、收购的新店带来了业绩的增长。 与去年同期相比,今年上半年一心堂、老百姓、大参林和益丰的销售额分别增加了7.7亿元、10.96亿元、11.72亿元和20.55亿元,这与许多省份排名居于前几位的主流连锁的销售规模相当,也就是说,依靠资本的优势,一年就实现了这些区域主流连锁十几年的增长。 早期以“平均降价45%”攻城略地的老百姓,在全国布局上占据了较大的优势,门店覆盖全国21个省、市,但一心堂、大参林、益丰深耕重点区域的优势越来越明显,这点表现在销售额相差不大。近两老百姓集中火力和益丰在江苏、湖北等重点省份展开了激烈的交锋,一心堂的拓展重点从全国转向大西南,都说明“精耕”比“撒网”更能提升效益。 门店拓展:加快还是减速? 四大民营连锁的销售与利润提升,都直接与门店增加多少密切相关。下面,再来看看它们在今年上半年的门店拓展情况。 在报告期内,一心堂拥有门店6129,新增457家(自建、收购店数不详);老百姓拥有门店4579家,新增428家,其中自建292家,收购136家;大参林拥有门店4153家,新增274家,其中自建156家,收购118家;益丰拥有门店4127家,新增516家,其中自建281家,收购204家。 2018年上半年,一心堂拥有门店5264家,新增338家;老百姓拥有门店2939家,新增534家,其中自建297家,并购237家;大参林拥有门店3404家,新增449家,收购21家(不含收购 19%股权的保定市盛世华兴医药连锁有限公司);益丰共拥有门店2499家连锁门店,新增门店440家,其中自建215家,收购209家。 在门店总数上,与去年同期相比,今年上半年一心堂、大参林、老百姓和益丰分别增加了865家、1640家、749家、1628家,总体上还保持着较快的增长水平。值得一提的是,由于老百姓和益丰的加盟举措推出较早,近两年也呈现出快速增长的势头,在门店所占的比例逐步提升。以老百姓为例,今年上半年的加盟门店总数为906家,占19.78%。此外,虽然自建和收购的门店数量有的增加,有的减少,但却是此减彼增,总体上门店数量保持着较快的发展速度。 预计下半年四大民营上市连锁的门店拓展还将维持一个可观的速度,不会出现大幅度的减缓,如一心堂在半年报中明确“将加大门店拓展力度”,这主要是由受进一步提升市场份额和话语权的需求驱使。 据国家药品监督管理局发布的《2018年度药品监管统计年报》显示,截至2018年11月底,全国零售药店总数达到 48.9 万家,较上年同期的 45.4 万家净增 3.5万家,增幅达 7.71%,其中零售连锁企业的门店25.5万家,单体零售药店23.4万家。虽然连锁企业的门店数超过单体药店,但排名前几位包括四家民营上市药店在内的百强连锁的销售占比才百分之十几,要在市场上建立绝对优势的主导地位还要继续发力整合。 事实上,民营上市连锁已在为下一轮的冲刺做准备。大参林的2019年半年报指出,“公司虽然已建立了覆盖广东、广西、福建、江西、浙江、河南、河北等多个省份的营销网络,但门店主要集中于广东、广西等华南地区,福建、江西、浙江、河南、河北等市场仍处于开发阶段,且未来公司拟拓展更多区域新市场”,为此,大参林在 4 月 3 日公开发行了 1,000 万张可转换公司债券,每张面值 100 元,发行总额10亿元。 据益丰2019年半年报披露,为加快湖北、江西的区域物流基地建设及加强两省市场的布局与管理,益丰分别于4月9日、6月27日先后注资成立全资子公司湖北益丰医药有限公司和全资子公司江西益丰医药有限公司,前者注册资本1亿元,后者注册资本为5000万元。 明年重点:区域还是全国? 如果想成为一家全国性的连锁而不是区域的品牌,向全国拓展是必由之路。 除平价时代就在全国布点的老百姓外,原先只在几省重点发展的一心堂、大参林和益丰也适时把拓展的“触角”伸向全国,如重点在云南、四川、山西等省的一心堂,其网络已覆盖全国10个省和直辖市,如远至天津,而大参林和益丰也分别进入内蒙古和河北,这两个省份都远离其南方的根据地。 从今年的季报和半年报可以看出,一直专注于在华东、华中精耕细作的益丰突然大手笔收购河北的新兴,无论在战略布局还是在整体规模上,都对其追上其他三家民营上市连锁起到了重大的作用。因此,全国性布点不但是自身发展所需,也是竞争趋势所必然。估计明年四大民营上市连锁大部分的时间和精力还是花在各自的重点区域上,但不排除同时向重点区域外扩张的可能。 在明年布局重点方面,四大民营上市连锁是如何规划的呢? 一心堂的多区域发展分为三个阶段,第一个阶段是以云南市场为核心;第二个阶段是以西南市场为核心;第三个阶段,也就是现阶段背靠胡焕庸线,以西南为核心,华南为纵深、华北为补充进行全国市场布局的阶段。其半年报表示“公司逐步形成云南以外的川渝、桂琼、山西三个重点突破区域”,未来将在这些区域“深入拓展,不断优化门店布局”。 老百姓的半年报则表示“公司重点聚焦发展 11 个优势省份”,通过直营、并购、加盟、联盟“四驾马车”共同发力,持续做深、做透、做强市场。2019上半年,老百姓共完成5项并购业务,共耗资1.1亿多元,先后收购了广西广普医药有限责任公司、西安十三朝老药铺医药有限公司、衡阳千禧一心堂药房连锁有限责任公司、长沙福音药号、西安市锦绣华佗医药有限责任公司,都是小连锁,门店规模在十几至二十几家之间。5起并购案发生在陕西、湖南、广西,这三个省份都属于老百姓的“优势省份”,湖南是其大本营,而陕西和广西都是老百姓较早进入的省份。 在报告期内,大参林收购了保定市盛世华兴医药连锁有限公司、广州柏和药店连锁有限公司、濮阳济世健民大药房连锁有限公司、阳春市八方大药房连锁有限公司、阳江市仁信医药连锁有限公司,共耗资2.25亿元,收购门店总数141家,其中三起收购案发生在广东,共耗资1.33亿元,占总投入的59%以上,共收购门店93家,占比逾65.9%。大参林的半年报明确指出,“在已有的广东、广西、河南、福建、江西、河北等省份加快门店网络的布局”,从实际的收购行动来看,广东是重中之重,目的是为了获得“区域市场的绝对主导地位”,此外,大参林正在建立一套双品牌运作方案,认为该模式“不但能提升区域的盈利能力,还能打造区域市场内的竞争壁垒”。 与大参林相似,今年上半年益丰共发生6的起并购案都在重点区域,其中4起在江苏,1起在上海,1起在湖南。以往倾向于全资收购方式的益丰现在也开始频频控股收购,如对盱眙百草堂医药连锁有限公司、淮安市济生医药连锁有限公司江苏健康人大药房连锁有限公司都是收购 51%的股权。 可以预测,下半年上市连锁的并购仍然以原有的重点区域为主,将呈现出多频次、以小连锁为主的特点。由于并购潮的继续,对小药店的争夺无疑会更加激烈。 未来哪些政策会影响并购 从民营上市连锁今年上半年报披露的数据来看,不管是增幅大或小,基本保持增长的势头,这个结果昭示:只要有可能,扩张就不会停止。在民营上市连锁的带动下,区域有实力的主流连锁也唯有顺势而为,实际上有一些地方的主流连锁如江西的洪兴,近年来通过大规模并购,门店和销售规模都实现了快速高增长。 不过,由于药品零售行业属于特殊行业,与其他行业相比,受政策影响较大。那么,未来将有哪些政策因素将影响药店的并购? 有些经营者选择把药店卖掉,主要是因为经营成本上升,导致利润下降甚至亏损。在增加的经营成本中,合规的经营成本占了一定的比例,如必须配备执业药师。不过,越来越多的省份允许执业药师远程审方,又给小药店带来了希望,如成为加盟店后达到相关要求。但是,远程审方目前只是部分省份实行,而且设置的条件不一。小药店能不能从外流的处方中分一杯羹,还有待相关政策的进一步明确。 新修订的《药品管理法》将于12月1日正式实施,让业内看到了网上光销售的曙光。新修订的《药品管理法》删除了“禁止网上销售处方药”的文字。是否允许网上销售处方药,业内对此一直存在较大争议,这也说明了能否允许网上销售处方药,对线上电台平台和实体店都影响巨大。 目前,除广东外,山东、云南等地陆续明确试点药店分级分类管理,对药店的影响不可谓不大。从全国执业药师的总人数和各地配备执业药师的实际情况来看,对药店不分城乡实行统一标准尚有较大的难度,因此,是否根据城乡的差别制定相应的医学技术人员,也在药监部门的考虑当中,结果如何有待分晓。 药店的并购不会大规模持续下去,未来的并购会越来越理智,门店能否盈利的考量比重也会越来越大。假如上述政策出现利于药店的重大利好,并购的热情可能会相应上涨。


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