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大幅回调的背后 我们仍坚持看好连锁药店赛道!

日期:2021-03-19 00:15  来源:  作者:宜昌九龙男科医院 

节后开市,A股市场冲高回落,连锁上市公司股价也相应回调,各类连锁药店的投资价值质疑言论又甚嚣尘上,其中,医药电商的冲击成为投资者担忧的主要原因。新康界之前文章“医药电商来了,连锁药店还是好赛道吗?”曾做过深度剖析。今天,我们围绕着连锁药店的电商之忧,再度谈谈医药零售赛道的市场,进一步剖析医药零售的发展前景及连锁药店的成长机会,我们的主要观点如下: 1、未来的消费渠道主流仍是实体渠道 2、线上消费中,O2O比B2C更有优势 3、O2O的发展对于头部连锁药店利大于弊 4、行业结构在变化,头部连锁上市公司成长可预期 5、从竞争走向合作,线上+线下成为医药零售新业态 在展开论述之前,我们先看看2020年医药销售全终端的增长情况,根据中康CMH的数据,去年全终端医药销售额首次出现同比下降,降幅达-5.2%。然而从渠道类型看,只有医药零售渠道是保持增长,电商和实体药店都有所增长。未来医药零售额在全终端中的占比将随着处方外流逐渐增加,同时,叠加医药市场的稳步增长(2020年下降主要是因为疫情影响),医药零售的市场容量越来越大是毋庸置疑的。 图表1:2019-2020年各终端增长及占比 数据来源:中康CMH,中康产业资本研究中心 1、未来的消费渠道主流仍是实体渠道 过去五年,实体药店的销售额保持增长,增速远低于医药电商。然而,医药电商随着基数的上升,增速也在逐步下降,从最近几年药品线上零售额看,电商终端的销售增长速度逐步下降。线上渠道流量红利缩减到一定水平,线上消费高速增长期大概率将结束,线上线下比例将保持均衡。 图表2:医药电商零售额及增速 数据来源:中康CMH,中康产业资本研究中心 图表3:实体药店零售额及增速 数据来源:中康CMH,中康产业资本研究中心 我们再看看发展了近20年的零售市场,2019年零售线上渗透率比率不到30%,线下渠道仍是消费者购买产品的主流渠道,某个互联网大佬预测的“2022年,电商在中国零售市场份额超过线下”的预言不攻之破。而且当下面临线上流量红利饱和压力,电商巨头纷纷转向布局线下渠道。医药零售起步相对于整个大零售行业较晚,对标大零售行业,考虑到医药产品的专业性和严厉的监管(见“医药电商来了,连锁药店还是好赛道吗?”),我们预测未来二十年,整个医药电商的渗透率不会超过30%。 图表4:2013-2019年网上零售额(亿元)及渗透率 数据来源:国家统计局,中康产业资本研究中心 另一方面,参考新出台的零售药店医疗保障管理办法,政府强监管下,零售药店的医保支付比医药电商有更大优势。 今年1月,国家医保局官微公布了《医疗机构医疗保障定点管理暂行办法》和《零售药店医疗保障定点管理暂行办法》(简称“两定办法”),并就上述两定办法进行了政策解读。与2020 年 1 月公布的征求意见稿相比,《办法》删去了线上平台依托线下实体药店申请定点的条件,有了医保的保障,未来医院外流的处方药仍将以实体药店为主要渠道。随着集采的加速,未中标的处方药的院外销售将成实体药店的可期增量。 2、线上消费中,O2O比B2C更有优势 在医药零售的线上模式中,B2C与O2O是主流的两个渠道,都能满足消费者足不出户的购药需求。 O2O对比B2C,最大优势体现在配送效率上。目前国内的B2C医药电商,多半依靠第三方快递企业配送,有少数自建物流团队,这便导致消费者购药后,一般在2至4天才能拿到药品,最快的也要隔日才能送达,消费者一般不会在B2C电商平台选择急需的药品。 O2O平台配送时间已经缩短至1小时以内,实现快速送药上门,可满足患者急用药需求。同时,患者对于社区实体药店有天然信任感,在O2O模式下,药品仍由实体药店配送及提供服务,同时满足了消费者便利性和信任度的需求。 O2O的优势还体现在能满足医保、药监、工商等监管的属地化痛点。传统B2C模式面向全国,监管难度大。O2O模式下,药品供应配送及支付还是与实体门店关联,有利于属地化监管一体化。 同时,O2O平台也能满足年轻消费群体需求,线上线下营销模式更灵活。从消费者年龄构成来看,O2O人群以年轻人为主,O2O渠道是连锁药店针对年轻用户偏好线上购药的一种有效解决方案。结合实体药店,O2O的营销模式更为多样化,能满足不同层级、年龄段消费者的需求。 图表5:美团与饿了么客户群体年龄分布 3、O2O的发展对于头部连锁药店利大于弊 在美团、京东到家、饿了么的大力推动下,医药零售O2O快速增长,业界担心“平台赋能将演变成平台截流”。然而,大连锁都在纷纷拥抱O2O,打通线上线下业务。 益丰大药房公司新零售团队有接近300人,包括了B2C、O2O、互联网医疗等方向,O2O上线的门店已经超过3000家,截至今年1月初O2O占收入比重3%,2020年前三个季度,公司整个020的业务增速大概在67%。 一心堂2019年度实现电商业务交易额7,343万元。其中,第三方销售平台的交易额2,313.89万元。近两年公司依托门店网点优势,O2O业务较2018年加速增长。2019年同比2018年销售额增长222.30%,交易次数增长396.46%。 图表6:百强连锁发展B2C/O2O占比(%) 数据来源:中康竞争力调研,仅统计有效问卷 注明:B2C指连锁药店在天猫、京东等医药电商自建平台,O2O特指美团、饿了么、京东到家 大连锁药店积极拥抱O2O,背后深层的原因是企业家们看到了O2O的崛起对头部连锁的机遇: 1) O2O增加了药店服务半径,从500米扩大到3公里,那么大品牌店、旗舰店将更有优势,行业集中将加速。在实体药店与O2O合作的过程中,考虑到市场份额、谈判成本等因素,头部连锁药店相对于中小型药店在跟O2O合作当中更具话语权,O2O平台也更倾向于和大连锁合作(以美团为例,在部分区域只跟门店超过100家的连锁合作),这实质上是O2O平台商变相将流量从中小连锁、单体店向大连锁集中。 2) O2O帮助实体店获取了更多的线上消费人群。实体店和O2O平台两者的消费群体不同,O2O的使用者以年轻为主,而实体药店原有主要顾客群体则以中老人群为主,过往二者交叉较少,实体药店苦于线上人群的获取。与O2O平台的合作,反而是增加了新的顾客群。 3) 随着大连锁市场份额的增加,O2O平台对实体连锁的“掐脖子”发生概率不大。我们做个预期,随着国内头部连锁快速扩张,当其在全国或者区域的份额达到寡头垄断的地位,O2O平台对头部连锁的话语权将趋弱,因为头部连锁利用其存量会员和供应链的优势,发展连锁自身的电商平台难度也不高。 4、行业结构在变化,头部连锁上市公司成长可预期 近10年来,我国药店数量整体呈增长态势,药店连锁率也在逐渐提升。据中康CMH数据统计,2019年,我国药店数量达到52.4万家,其中零售连锁企业门店29.0万家,连锁率达55.3%,较2018年提升3.2个百分点。 图表7:2010-2019年连锁药店及单体店数量(万家)及连锁率 数据来源:中康CMH,中康产业资本研究中心 百强连锁规模持续扩大,市场集中度进一步提升,百强连锁行业地位持续提升。中康CMH显示,2019年百强连锁整体销售规模达到1863亿元,占全国整体零售市场的40.9%,较2018年增加3个百分点。存量市场竞争中,连锁扩张成本在上升,而上市连锁公司的融资成本远低于非上市企业,优势较非上市的中小连锁及单体药店明显,未来将强者愈强。 图表8:百强连锁规模(亿元)及市场集中度 数据来源:中康CMH,中康产业资本研究中心 以益丰为例,益丰大药房通过“并购+新开”模式,正以每年新增门店超千家的速度快速扩张。伴随着门店数量的快速增加,公司的营业收入体量也不断增大,2019年净增门店1141家,其中并购门店381家,占净增门店数约33%。同年益丰药房实现营业收入达103亿元,同比增长49%。 然而对比美国、日本,我国医药零售行业市场集中度依然偏低。2020年,美国TOP 3连锁药房拥有的药店数量超过30%,贡献超过80%的销售额,日本TOP 10连锁药房销售额占行业市场份额70%。参照美日医药零售行业的发展史,中国的零售行业集中度还很低,未来业内并购、头部企业市场份额增加将是必然趋势。 5、从竞争走向合作,线上+线下成为医药零售新业态 不同于投资者将医药电商和零售药店视为竞争对手,头部连锁对于医药电商的态度近年已然转变,一心堂、老百姓、益丰药房、大参林、健之佳等国内上市头部连锁积极合作互联网企业。 日前,一心堂与京东健康签订战略合作协议引起业内广泛关注。双方将在药房门店数字化升级、京东健康 一心堂联盟大药房、O2O、中药产业链等方面进行深入合作,共同打造“互联网+医药零售”新样板。 老百姓大药房与林芝腾讯签订了战略合作协议,并表示将利用腾讯自身优势,通过智慧零售、云计算、云服务等方面全面赋能老百姓大药房业务发展,助力“新零售”战略发展。 消费者的需求在与时俱进,越来越多元化、个性化,而且对产品之外的专业服务要求越来越高。对于医药零售,产品的质量、品类的丰富、消费的便利、与产品配套的专业医疗健康服务,都将是其满足消费者的关键竞争要素。新零售不仅仅是线上线下的产品营销和供应,更应该是产品与综合服务的全方位患者解决方案的供给。 作为新生业态,医药电商的发展会成为医药零售领域的新增长点。然而,所有新生事物都存在从无到有、由小壮大再到发展趋缓的过程,线上药品零售也一样。但区别于传统的竞争观念,线上消费可以更好地补足线下实体店的消费群体差异,为实体药店拓宽销售渠道。 随着线上药品零售的渗透率提升,实体药店将进一步拥抱互联网,打通线上与线下的产业链壁垒。没有难做的行业,只有难做的企业,电商与实体之争大可不必,满足消费者的产品和专业服务需求的企业才能“剩”出。 零售药店上市公司随着市场份额的增加,未来将拥有更多行业话语权,仍将是“未来健康产业增长最确定的赛道及企业”。在投资者犹豫徘徊的当下,我们仍坚持看好零售药店赛道。

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